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今年以来募资超过50亿港元的13单IPO里，年前念硬科技项目占据绝对主流，年前念壁仞科技、天数智芯、智谱这些频繁出现在美方清单或被重点关注的名字，恰恰也是这轮募资的主力。资本市场闻风而动，曾访智谱五个交易日市值翻倍突破万亿。青青岛

动力电池龙头宁德时代2025年5月在港股IPO，华对募资净额超过350亿港元，华对是当年全球最大的IPO之一，而就在几个月前，它被美国国防部列入1260H涉军企业清单。2025年，此念香港上市公司的上市后再融资总额达到约5146亿港元，是2024年的两倍多，创2021年以来新高，其中科技、媒体和电信发行人贡献了约四成。在港股持续青青岛火热的同时，伯纳美国对华的实体清单还在收紧。

坊间普遍把列入实体清单看作美国的官方认证，年前念但硬币的另一面，是这家公司从此要面对高端算力采购和海外融资渠道的双重受限。除了AI这类新兴风口，曾访国际资本对中国硬科技的布局，也在沿着产业链向更上游、更慢周期的环节发散。

例如今年3月，华对投资案例包括商汤科技、华对中芯国际、第四范式、壁仞科技、天数智芯、海致科技、讯策科技等被点名公司的无极资本，以约6.3亿港元战略配售入股了智能驾驶芯片公司黑芝麻智能。

代表A股相对H股溢价水平的恒生沪深港通AH股溢价指数，此念从2024年2月一度超过160点，此念随着港股尤其是科技股估值持续抬升，到2026年5月已降到121点附近，国际资金过去给中国资产打上的风险折扣正在被修正。这在经典分析框架下矛盾，伯纳但在滞胀框架下自洽。

此外，年前念笔者认为，小概率避险行情（即避险逻辑重新主导）的前兆可以事先把握，但需要监测一组阈值指标而非单一信号。其次是牛市情景（中等偏高概率）：曾访在美联储中性点阵图、霍尔木兹海峡持续开放、美元指数跌破104，金价可能达每盎司5000—5400美元。

华对详情或获取授权信息请点击此处。此念美元与黄金存在替代关系。